【研究报告内容摘要】
业绩符合预期,汽车业务继续高增长,5g新机型需求释放推动手机业务增速回升。公司2019年营收同比增长约25%,在5g技术驱动下,受益于5g新机型需求的释放,公司智能手机业务同比增速超过15%,相比2018年13.9%的增速有所回升。汽车行业智能网联趋势明显,软件在汽车成本占比不断提高,公司智能网联汽车操作系统产品快速增长,营收同比增长超过60%。归母净利润方面,2019年公司实现归母净利润2.31-2.51亿元,同比增长40.59%-52.77%,业绩符合预期。其中四季度单季度实现净利润0.76至0.79亿元,同比增长23.6%至56.2%,继续维持高增长。
滚动股权激励,业绩考核目标彰显发展信心。公司2016、2017年分别实现过两次股权激励计划,公司2020年拟再进行股权期权激励,滚动股权激励将进一步激发公司员工活力。公司激励计划面向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,其中中层管理人员、核心技术(业务)骨干72人,授予322.3万股,平均每人获授的股票期权数量为4.48万份,显示公司高度重视中层管理、技术、业务人才。本次股票期权各年度业绩考核目标为以2018年扣非净利润为基数,2020至2022年增长率分别不低于120%、140%、160%,对应扣非净利润分别为2.27、2.48和2.68亿元,合计产生摊销费用4674.74万元。公司2019年归母净利润业绩预告中值为2.41亿元,其中非经常损益为0.5亿元,预计扣非净利润为1.91亿元。因此,对应2020-2022年扣非净利润同比增速分别为18.9%、9.1%和8.3%,彰显公司业绩长期稳定发展的决心。
5g手机出货量快速增长,公司操作系统业务有望受益5g手机换机潮。2019年10月份国内手机市场总体出货量为3596.9万部,其中,5g手机达249.4万部,同比大幅增长超过400%。公司手机操作系统业务收入与适配新机型数量及研发项目金额等因素有关,芯片业务也会因为基带芯片的变化而带来新的收入增量。5g商用,将会使得机型更新频率加快,同时单机研发费用上涨。2019年10月国内发布机型同比增加2.1%,随着5g手机价格快速下降,头部厂商将加速推出新5g机型,预计明年上市新机型数量有望实现一定增长,推动公司智能手机业务增速进一步提高。
软件定义汽车时代来临,公司智能汽车软件获全球主流车厂认可。车内电子占比提升、人车交互方式效率提高是当前汽车主要升级方向之一,智能驾驶舱使得汽车软件复杂程度、价值占比越来越高,软件定义汽车趋势愈加明显。目前公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚,全球前25大车企中公司客户覆盖度达80%,来自德日收入占比超过40%,显示公司已经得到德、日等全球主流车厂的充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。
盈利预测与投资评级:公司受益于5g应用带来的换机潮,同时,随着车内电子占比提升、人车交互方式效率提高,智能网联汽车板块将保持高增长,预计2019-2021年归母净利润分别为2.50、3.27、4.40亿元,相应19年至20年eps分别为0.62、0.81、1.09元,对应当前股价pe分别为79、60、45倍,公司作为5g板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。
风险与提示::1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险;2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。

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