【研究报告内容摘要】
业绩简评
公司发布2020年1季度报告,2020年1季度年公司实现营收8.57亿元,同比下滑5.63%;实现归母净利润1.52亿元,同比下滑15.89%;公司业绩符合我们预期。
经营分析
精细化工产品需求稳定,基础化工产品销量和价格略有下滑。从生产情况来看,公司1季度整体生产情况正常,从原材料采购和产成品库存来看,公司的精细化工产品自配主要原材料,精细化工原材料供给方面基本没有影响。
但公司香料甲乙基麦芽酚和甜味剂三氯蔗糖产品价格较2019年1季度降幅较大;基础化工产品方面,2020年1季度公司部分大宗化学品价格和销量有所下滑。
优势产品扩产,支撑长期成长。公司今明两年内将投产5000吨麦芽酚、5000吨三氯蔗糖和4500吨佳乐麝香等项目。其中5000吨三氯蔗糖项目已经动工,预计今年3-4季度投产,完全达产预计实现营业收入10.27亿元;5000吨甲乙基麦芽酚项目预计于今年年底投产,完全达产后预计实现营业收入5.68亿元;4500吨佳乐麝香项目将于今年3-4季度投产,完全达产后预计实现营业收入10.88亿元。
深化产业链布局,持续降本增效。2019年7月,公司1万吨糠醛及4万吨氯化亚砜装置正式投产,氯化亚砜是三氯蔗糖的原材料,糠醛是麦芽酚原材料。伴随着新投产装置产能利用率的提升,公司不断深化三氯蔗糖、麦芽酚等产品核心原材料布局,成本亦有进一步下降空间。
投资建议
公司持续降本增效,不断深化产业链布局,整体向精细化工不断转型,盈利波动缩窄。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.96亿、10.87亿和11.74亿。eps分别为1.6、1.95、2.1元,维持“买入”评级。
风险提示
产品销量低于预期;产品价格下跌;公司产能建设及投放进度不及预期。

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