【研究报告内容摘要】
事件:2020年3月24日,公司公告2019年年报:报告期内实现营收128.72亿元,同比增长33.89%,归母净利润18.54亿元,同比下降17.96%,扣非后归母净利润19.14亿元,同比增长22.82%。
2020年3月24日,公司公告拟非公开发行a股不超过7500万股,募集资金不超过65.28亿元;h股非公开发行不超过6820.54万股。
国元观点:
四大板块均实现快速增长,行业龙头优势巩固
公司四大业务板块均表现强劲:(1)中国区实验室:收入64.73亿元(+26.59%),毛利率42.93%;(2)cdmo/cmo:收入37.52亿元(+39.02%),毛利率39.94%;(3)美国区实验室:收入15.63亿元(+29.79%),毛利率30.38%;(4)临床研究和其他:收入10.63亿元(+81.79%),毛利率24.32%。公司持续“长尾客户”战略,新增1200多客户,活跃客户达3900多家企业,平台化服务能力得到进一步加强。
实行业务连续性计划,疫情影响可控
疫情对公司主要影响范围为武汉研发中心和临床试验服务。公司快速启动业务连续性计划,以减轻疫情对客户项目交付时间的影响,将疫情对公司收入的影响降低到两到三周的运营时间。公司在中国的研发生产基地已经全面复工,整体复工率以达到96%以上。
a+h定增加码cdmo产能扩张,为业务长期增长奠定基石
公司拟在a股和h股进行定增,其中a股募集总额不超过65.28亿元,主要用于cdmo/cmo产能建设。国内cdmo/cmo行业景气度高,随着海外产能逐渐转移至国内,有望迎来发展的黄金期。公司是国内cdmo/cmo龙头企业,本次定增带来的产能扩张将进一步助力其高速发展。
投资建议与盈利预测
公司平台一体化优势显著,产能持续提升。我们预计公司20-22年营收为163.64/208.71/262.35亿元,同比增长27.12%/27.55%/25.70%,归母净利润分别为25.93/34.05/44.15亿元,同比增长39.84%/31.03%/29.66%,eps为1.12/1.47/1.91元/股,对应pe为86/66/51x,维持“增持”评级。
风险提示
受全球疫情影响,业务暂停风险;市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险;医药行业政策变动风险;核心技术人员流失风险;公允价值计量的资产价值以及汇率波动风险。

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