【研究报告内容摘要】
1.六成医院陆续开诊或急诊,业绩有望较快恢复稳健增长
新冠肺炎疫情爆发后,集团所有医院自2月1日-2月9日全面停诊(急诊和网上预约除外),对公司短期业绩造成一定影响;随着疫情的有效控制,各地眼科医院在陆续复工过程中,据各地医院最新经营情况的收集和统计,我们估计:截止到2月23日,爱尔内地约370家医院中,近100家医院已经全面开诊;近130家医院可开展急诊项目,合计近230家,占医院总数62%。全面开诊的医院中,预计一半左右的医院所有项目均可有序开展,其余医院部分开展,先开急诊和就诊量较大的项目,比如更换角膜塑形镜等,其余项目将陆续开展。我们预计未来公司复工率将加速提升。
疫情不改公司核心成长逻辑,坚定看好:1)眼科医疗消费需求刚性,短期压制的需求有望在疫情过后爆发性增长,公司全年仍有望延续稳定增长态势;2)疫情对公立医院眼科及中小民营眼科医院影响更大,预计公立医院眼科开诊时间晚于爱尔,且新老患者出于对交叉感染的担忧,将更倾向于选择无发热门诊、防控措施严格的爱尔,有利于公司市占率的提升;3)爱尔在抗击疫情中不遗余力(下文重点介绍),有利于公司品牌形象的进一步提升,从财务角度看,将降低爱尔的获客成本,最终反映在业绩提升上;4)爱尔坚持国际化战略,公司海外营收占比15%左右,加上公司此前定增预案中拟收购的30家眼科医院,预计与一季度受影响部分对冲后仍有正向贡献;5)受益于政府阶段性减免2-6月企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策,上半年费用压力减轻。
目前,公司开诊医院的重心仍在“科学防护,保障医患安全”上,例如武汉爱尔将统一为急诊手术患者提供核酸检测,并开通ct绿色检查通道;各地医院严格落实防控措施,实行门诊预约制,分时段就诊。再加上疫情防控过程中,非急诊患者/消费者仍会减少到医疗机构的频次,因此,预计医院开诊后,一季度整体就诊量的提升是渐进式的,公司业绩恢复需要一个过程。
2.抗击疫情不遗余力,彰显眼科服务龙头企业担当
在肺炎疫情防控中,爱尔从集团到各医院,再到每一位员工,迅速反应、全力以赴,积极履行社会责任,抗疫义举包括:1)1月21日开始,爱尔就开展了抗疫培训,落实院感防控措施,拟定被感染或疑似人员的心理疏导和救治方案,提前做好了应对方案。2)1月27日,全国各地爱尔医院陆续开诊,“如何安全有序接待患者,同时确保院内医护及相关工作人员安全”成为重中之重。3)1月29日,公司向武汉大学基金会捐款500万元,用于疫情防治工作。同时,汉阳爱尔被政府列入第四批医院征用名单。4)2月初,爱尔各家医院陆续开通免费眼科“全流程服务平台”,包含专家在线坐诊、电话咨询等服务,既是对卫健委“大力开展互联网诊疗服务”的支持响应,降低交叉感染风险,也维系了患者服务粘性。5)2月2日,公司再次向湖北省各地市级和县市级相关医疗机构定向捐赠1000万元,通过精准、高效捐赠,有力增强了基层地区防控力量。6)截止2月4日,湖北省已有来自包括武汉爱尔在内的14家医院近50名医务人员奔赴一线参加疫情防控工作。其他地区亦有医务人员大力支援。7)2月10日,爱尔宣布向中南大学捐赠1000万元,专项用于其附属医院新冠肺炎防控工作。截止当日,全国各地爱尔医院相应政府号召,被抽调的医护工作者近千人,并有护理人员支援武汉方舱医院。8)2月11日,为缓解口罩紧缺,爱尔出资150万元,紧急采购2台口罩生产设备,捐赠给长沙市政府指定的机构。9)公司克服困难,开辟急诊通道,解决一些眼外伤、青光眼等急诊患者救治需求。截止2月16日,共接待急诊4万余例。10)2月19日,公司通过湖南爱眼公益基金会向湖北省捐赠1000万元用于防疫工作,向湖南省慈善总会捐赠600万元支持各地社区一线防疫工作开展。本次捐款对象除了核心医院外,大部分将下沉到社区、街道。11)截止2月19日,爱尔集团累计四次捐款,共计4300万元;成立各类应急支援队伍323个,1519名医护人员主动加入到政府组织的抗击疫情工作中,其中205位医务人员直接参与新冠肺炎患者救治工作中。
以上资料来源:公司公告、集团微信公众号等。
盈利预测:维持此前的业绩预期不变,预计19-21年归母净利润分别为13.55、18.7、24.5亿,对应pe分别为99/72/55倍,维持“买入”评级。
风险提示:医院业绩增长不及预期;各地医院开诊时间仍有一定不确定性,开诊后预计客流量提升需要一个过程。

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